鄭煤機(601717)：煤礦智能化打開未來成長空間 汽車零部件板塊乘電動化東風加速轉型

公司現在現在現已開展成為全球重要的煤礦綜采技術和裝備提供商、具有世界影響力的跨國轎車零部件企業集團。伴隨著2017年起行業的逐步復蘇，煤機事務收入堅持高于20%的微弱增加，2016-2021年公司煤機事務營業收入CAGR為28.5%。2021年公司煤機事務板塊毛利率29.4%，而2017年版塊毛利率僅為21.8%，毛利率有大幅提高。公司經營效率高，人均創收和創利均高于同行其他公司，重視人才鼓勵。2021年公司完成混改，為公司注入新活力。

煤礦智能化翻開未來成長空間。煤礦智能化是煤炭工業高質量開展的核心技術支撐，對完成煤礦減人增安提效、促進動力低碳轉型具有重要意義。根據國家方針要求，到2025年，大型煤礦和災害嚴重煤礦根本完成智能化，到2035年，各類煤礦根本完成智能化。現在全國煤礦大約4000個工作面，截止到2021年全國僅有687個工作面完成了智能化改造，考慮現在仍有3000個左右的工作面待改造，全體智能化改造商場空間為600-900億元，估計未來每年煤礦智能化改造對應商場空間為50-70億元。

乘電動化春風，加快轎車零部件板塊轉型。亞新科正加快擴大新動力零部件事務，提高新動力產品占比。估計2030年新動力事務占比將達70%，而2021年占比僅為3%。公司于今年年初正式成立索恩格轎車電動系統有限公司，將通過此公司正式切入新動力轎車零部件范疇，形成新動力轎車電驅動系統的本土化集成開發和全球批量供貨才能，終究推動公司轎車零部件板塊由現有以內燃機零部件事務為主向以新動力轎車零部件為主全面轉型升級。

盈余預測：估計公司2022-2024年凈利潤分別為25.2億、30.9億和35.3億，PE為8倍、6倍和6倍，維持“買入”評級。

風險提示：煤機訂單不達預期;SEG業績不達預期