光伏2.0時代來了

從設備到硅料、硅片和一體化企業，上至千億龍頭，下至跨界新貴，遍及收成了可觀的成績添加。如晶盛機電、高測股份、通威股份、隆基綠能、TCL中環、雙良節能、上機數控、錦浪科技等玩家紛繁披露了不錯的三季報預告。

但與此一起，資本商場對此反應并不熱情。從8月19日的階段性高點算起，光伏ETF(159857)最高回落了24%，至今仍遠未恢復。上市公司們的成績高添加和資本商場的相對悲觀之間，好像構成了某種背離。

光伏ETF體現(2022年6月15日至今)

刨除A股全體低迷的影響，職業指數回落的背面，實際上是資本商場關于光伏賽道過度比賽的憂慮。

這種憂慮首要針對近期兩個重要的職業現象。一是由龍頭企業驅動的筆直一體化成為趨勢，以通威股份為代表的、越來越多的光伏龍頭企業開端一體化;二是越來越多的新玩家從服裝、汽車、快遞、玩具等職業跨界入局光伏，且實力不俗、來勢洶洶。

巨潮曾在《光伏的門檻有多低?》一文中指出，光伏賽道在技能、商場和供應鏈層面，并沒有足夠高的門檻。這為新玩家的跨界入局和老玩家的一體化擴張供給了便當條件。過去兩年，伴隨著碳中和成為國家戰略，光伏賽道的添加具有了超強確實定性，企業紛繁拋出大手筆的擴張計劃，以分食增量。

但在職業張狂擴張的一起，階段性產能過剩的危險仍正在不斷累積傍邊。未來職業的劇烈洗牌和篩選賽也將在不遠處，資本商場則對這一危險表明了厭惡與憂慮。

一體化大趨勢

筆直一體化好像已逐步成為趨勢。

在過去適當長的一段時間，光伏企業的專業化分工一直較為明確，如大全動力專心于硅料，TCL中環專心于硅片，愛旭股份專心于電池等。走一體化路線的代表包括了晶科動力、晶澳科技、隆基股份等，數量并不算多。

但在新一輪光伏工業周期中，筆直一體化好像已逐步成為趨勢。近兩年有實力的一線光伏企業都在紛繁轉向筆直一體化。

通威董事長劉漢元揮師進軍光伏組件

典型的代表便是天合光能，其曾是光伏職業僅有堅持專業化的頭部組件商，產能鏈僅覆蓋“電池+組件”兩端。但在本年6月，其正式公告在青海省西寧投建年產15GW多晶硅、10GW硅片、10GW電池及組件生產線，標志著向一體化正式轉型。

如寶豐動力、江蘇陽光等新入局者，則是從跨界入局光伏開端便采納了筆直一體化的布局，覆蓋從硅料、硅片到電池、組件的全工業鏈。

之所以采納這樣的一體化戰略，首要是為了平抑工業鏈價格波動構成的影響，滑潤工業鏈內部周期。

因為工業屬性、資本開支、建設周期的不同，光伏工業鏈各環節的產能不平衡現象長時間存在，上游的硅料、硅片、電池片和下流的組件都具有一定的周期波動性。如自2021年以來，硅料價格漲勢兇猛，光伏職業“擁硅為王”，相應擠壓了硅片、電池片、組件環節的利潤，于是工業鏈中下流玩家紛繁向上游硅料環節延伸，謀求一體化布局。

一體化布局可以有效地保障玩家在職業的地位和未來收入穩定性。根據安信證券的測算，硅片+電池片+組件一體化的單瓦毛利相較于電池片+組件一體化和組件專業化別離高出43%和118%。

如阿特斯就在其招股闡明書中表明，之所以不及同職業公司成績，首要原因是筆直一體化程度相對較低。

因而在不少業界人士看來，筆直一體化現已成為光伏賽道的大勢所趨和開展的必定。還有機構將筆直一體化稱為光伏的2.0年代。

內卷再升級

當整個賽道的比賽完成了全體的升維，賽道也因而變得愈加內卷。

一體化現已成為光伏龍頭企業的遍及挑選，但其不僅僅只作用于單個玩家，而是會深刻影響到整個職業的開展。

如前文所言，筆直一體化可以幫助玩家平抑周期、下降危險和增厚利潤率。但一旦業界多數玩家都開端搞筆直一體化，專業化廠商在某個環節的危險敞口也會隨之加大。為了下降這種危險，專業化廠商們“被逼”只得挑選加入垂體一體化企業的陣營。

與此一起，當大多數玩家都完成了筆直一體化，筆直一體化廠商相較于專業化廠商的優勢也就不再存在。當整個賽道的比賽完成了全體的升維，賽道也因而變得愈加內卷，職業的盈余空間終究會被不斷壓縮。

有券商分析指出，在當前光伏職業的布景下，深度筆直一體化能讓企業生存下來的概率更大。但筆直一體化的推進，將讓工業鏈各環節盈余水平都回歸到較為平庸的水平。

近期最有代表性的事件，便是通威從專業化向一體化的布局。

眾所周知，通威股份是光伏硅料和電池雙龍頭，一直走專業化的路線。8月19日，通威股份擬中標華潤電力3GW光伏組件設備集采的消息引起了職業的“巨震”。天合光能當日盤中最大跌幅超16%，隆基綠能最大跌幅超8%，晶澳科技的股價更是觸及跌停。而通威的股價則逆勢上漲了4.88%。

究其原因，通威的組件報價遠低于對手，經過降價給職業帶來了較大沖擊。商場憂慮，通威一旦切入下流組件環節，硅料的利潤完全可以補償組件的虧損，甚至可以不計本錢地搶占商場份額。那么其他組件玩家，尤其是單一組件環節的玩家將會面對十分嚴格的比賽。

除此之外，光伏全工業鏈擴產“比賽”，也引發了業界關于職業階段性產能過剩的憂慮。

據統計，僅在本年上半年，就至少有超越20家A股上市企業宣告進軍光伏賽道，并引發股價異動，如沐邦高科、寶豐動力、鈞達股份、江蘇陽光、皇氏股份等。這些跨界玩家們來自房地產、服裝、汽車、快遞、玩具等各行各業，隨著它們及其背面的資本涌入，光伏商場產能會急劇擴展，商場供給會迅速添加。

其中有不少高管都是職業界的“光伏老兵”再就業，如晶科動力前任首席運營官郭俊華被挖到了沐邦高科，麥迪科技的總經理陳劍嵩曾就職于協鑫集成。這使其新玩家們在跨界布局的門檻得以進一步下降。

鈞達股份股價體現(2021年至今)

但是，新產能的快速布局并不能讓老玩家們退卻。相反，因為新產能具有技能和本錢兩層優勢，老玩家們只能進一步擴展新產能以提升市占率，也競相加入擴產比賽。

當新進入者與老牌勢力之間重新區分蛋糕，不可避免的便是呈現產能過剩與價格戰，比賽必定加重。尤其是在近兩年驚人的擴產潮之下，職業洗牌或將加快到來。

面對有可能到來的洗牌，如前文所言，深度筆直一體化的企業在劇烈比賽中成功突圍的勝面更大。但當筆直一體化現已逐步成為職業標配，關于企業來說也就不再是制勝法寶。

未來的光伏職業比賽將是歸納本錢的全面比拼。正如通威股份副董事長嚴虎判別稱：“未來光伏企業比賽不再是簡略的技能或產能比拼，更多在于體系性能力，拼的是本錢、質量、技能和歸納功率，本錢略高就會被商場篩選。”

下流需求無虞

光伏賽道未來的生長遠未觸及天花板。

盡管職業比賽正在不斷加重，但光伏賽道的未來前景和開展空間一直值得期待，這成為職業開展確實定性和年代盈利。

根據我國碳中和的目標，我國距2030年12億千瓦的累計太陽能、風電裝機最低要求，仍有逾近7.5億千瓦的裝機差額，假如以此數據按10年平均核算，即意味著風、光每年的新增裝機將不低于75GW。且我國光伏裝機量現已連續9年世界第一。

尤其在國內經濟穩添加的大布景下，加大關于綠電職業的投資也成為穩添加的重要手段和動力央企們的要害KPI。

國際商場方面，在碳中和的大布景下，關于光伏的需求也在蓬勃開展。而我國的光伏產品現已制霸全球，是海外完成碳中和無法繞開的上游供貨商。公開數據顯示，2021年我國為全球商場供給了超越70%的光伏組件。

近期美國商務部現已終究確定了施行總統公告10414的擬議法規(終究規則)，免除對東南亞進口的電池及組件的反躲避或反傾銷關稅，并新增適用范圍。據統計，現在美國光伏組件的進口來歷中，盡管來自我國的僅占比不到5%，卻有超越80%的產品來自我國光伏企業設廠的東南亞，因而該法規關于我國光伏組件企業們是會集的利好。

此外，9月中旬，德國政府在其2022年年度稅收法案中批準了一項辦法：自2023年初開端，取消戶用光伏所得稅，以及戶用和公共建筑光伏體系增值稅。這有望持續影響德國的光伏裝機需求和國內組件廠商的出口。

縱觀國內光伏職業幾十年的開展進程，從第一批光伏龍頭無錫尚德、江西賽維破產，到漢能退市，再到隆基、通威等新光伏龍頭興起，職業幾經彎曲，才構成了現在成熟且具有全球比賽力的工業鏈。

我國光伏產品在海外具有強壯比賽力

未來在全球碳中和的大趨勢下，關于更便宜、清潔的電力仍是人們永恒的尋求，光伏賽道未來的生長遠未觸及天花板。關于有長時間高添加潛力的、高景氣的賽道，資本商場也會一直給予重視，半途的波折不會改變長時間趨勢。

不過，賽道的勝利者終究只會屬于少數人。

本年以來，通威在多個光伏組件集采中一再賤價中標的消息盡管讓商場一度“驚恐”。但站在全國一盤棋的角度上，光伏組件本錢下降推進光伏裝機和雙碳目標完成是長時間大趨勢;以本錢定輸贏、以功率決勝負的充沛比賽商場，也將成為光伏職業的干流。

在此布景下，玩家們要做的，便是利用規模化優勢，或是采納縱向一體化布局、或押注新技能等手段，持續下降歸納本錢，翻開更大的商場，續寫2.0年代的新篇章。