山西焦煤(000983)：焦煤需求邊際回暖 資產注入繼續推進

第三季度完成營業收入134.66億元，同比增加28.67%，環比下降6.71%;歸母凈利26.03億元，同比增加111.58%，環比下降19.61%。
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點評：

市場煉焦煤價格波動必定程度上影響公司盈余。公司三季度盈余相較二季度環比下降，咱們以為首要遭到焦煤價格調整影響。三季度中價新華山西焦煤歸納價格指數(平均值)同比上升39%，相較二季度環比下降7.9%。三季度山西主焦煤平均價格為2082.56元/噸，同比下降9.83%，環比下降22.95%。因而，咱們以為煉焦煤市場的價格波動對公司銷售價格及成績發生必定影響。當時煉焦煤價格已呈現企穩上升態勢，截至10月14日，山西主焦煤平均價格為2302元/噸，月環比上漲13.23%。

一起，八月暴雨天氣使道路運輸受阻，對銷量發生不利影響。咱們以為，公司成績有望隨同焦煤價格上升及階段性要素的完畢而有所提高。

擬注入財物有望增厚上市公司贏利，進一步鞏固焦煤龍頭地位。上市公司計劃以79.28億元收購華晉焦煤51%股權以及明珠煤業49%股權，其中以現金付出15%，股份付出85%。標的財物華晉焦煤下屬四個礦井總產能為1110萬噸/年，權益產能為512.7萬噸/年，2021年完成產值880.8萬噸，完成歸母凈利18.35億元。現在公司沙曲一號、二號礦井尚未滿產，估計2024年可以完成達產，到時將進一步釋放成績。根據公司公告，山西焦煤2022年1-7月歸母凈利為67.61億元，本次買賣后(備考)贏利為76.65億元。咱們以為隨同集團財物成功注入，公司將迎來產能與成績雙增。

四季度焦煤需求回暖疊加低庫存，支撐煉焦煤價格上行。近期，供給端由于嚴重會議期間，安全出產監管形勢趨緊，煤礦減產預期增強，供給出現縮短。需求端隨同6000億基礎設施出資基金投進完畢，基建回暖確實定性加強。當時下游庫存全體較低，截至10月14日，六大港口煉焦煤庫存156.7萬噸，周環比下降15.34%，不足去年同期庫存量的40%;230家獨立焦化廠煉焦煤庫存929.1萬噸，周環比下降3.47%。

長時間看，咱們以為焦煤資源稀缺特點決定供給短缺的問題將可能連續，焦煤價格中樞有望持續上漲，公司盈余確實定性與穩定性增強。

盈余猜測與出資評級：咱們以為焦煤需求預期增加而供給端難有增量將支撐焦煤價格穩中有漲，完成公司成績上升，一起考慮到焦煤價格中樞上行要素，咱們調整公司盈余猜測，估計2022-2024年完成歸母贏利102.66億元、121.4億元、132.42億元，EPS為2.51/2.96/3.23，保持公司“買入”評級。