警惕光伏和芯片的過剩風險

 這兩年景氣度最高的六大賽道：CXO、新能源車、芯片、光伏、風電、軍工，拐點危險都已若有若無。

舉例來說：新能源車，5月份國內滲透率現已到達26.6%，超過了方針規劃最達觀的預期，未來增速必定將放緩。

盡管說新能源車智能化、高級化的氣勢良好，但低端新能源車現已開端呈現賣不動的痕跡。

這種狀況下，仍在大幅擴產的動力電池工業，下一年就將面對產能過剩的困局。

軍工，市場共同預期23年將是業績增速最高點，考慮到裝備替換周期，到25年后增速或許會大幅放緩。

CXO，本年一季度全球生物醫藥融資同比下滑35%，上游的增速放緩將會導致下流的CXO代工需求同步下滑。

這不，藥明康德(SH：603259)的辦理層現已預見到這種蕭條的前景，即便股價比高位打了五折，仍然堅決要減持回避了。

下面，咱們重點講講光伏和芯片板塊的危險。

光伏

光伏的優點是空間大、需求增加快。

機構遍及預期本年光伏裝機量在230-240GW左右，遠期2030年可以到達1000GW，還有4倍的空間。

尤其是本年上半年，俄烏戰役之下，歐洲需求超預期，本來下一年或許出問題的美國需求，由于通脹問題，美國政府被迫暫停對中國光伏工業的查詢，烏云散去。因而5月份，光伏一派達觀氛圍，全職業漲了30-40%。

但需求增速快的狀況下，仍然需求警覺：這個職業的產能增速更快的驚人。上一年底的時分，券商猜測本年的光伏產能將到達455GW的規模。

實際上，這個數據還是保守了。比方，券商那份報告對隆基綠能(SH：601012)本年的產能估計是115GW。

隆基自己猜測，到年底產能將到達150GW，比券商的估計高了30%。

幾個職業龍頭，中環、晶澳科技、上機數控、京運通，對各自產能的猜測是本年分別增加44%、50%、77%、88%。

光伏是一個技能門檻不高的職業，越是中下流，門檻越低。像組件環節，職業龍頭晶科能源的毛利率在本年一季度只要9%。

上一年以來，賺了錢的硅片、設備龍頭，像隆基、京運通、上機數控等，紛紛都開端往下流走，使得組件環節的產能增速最快，過剩也最嚴重。

畢竟這些公司，自己有設備，擴產是十分容易的事情，自然要吃干榨凈每一分贏利。

域外本錢也在大規模進入，自2020年開端，像什么做轎車飾品的，做家電壓縮機的，做拖鞋的，各路上市公司都開端了對光伏職業的圍獵。

有一家叫高景太陽能的公司，2019年建立，2年時刻募集了170億元，估計本年6月就完成30GW硅片的產能落地，直接躋身職業二線位置。

這種依靠本錢簡單堆砌產能的泡沫盛況，大概率會在2023年之前破裂。即便是贏利率更豐盛的上游光伏玻璃、硅料等環節，也不會破例。

以光伏玻璃為例，本年上半年，估計有27條新增產線焚燒，新增產能合計25530噸/日;2022年下半年，估計有35條產線焚燒，新增產能合計36850噸/日。

上一年開端，不只光伏玻璃職業的龍頭福萊特(SH：601865)、信義光能等全力擴產，搞手機玻璃的藍思科技、搞建材的海螺水泥也在跨界進入。

業界遍及估計，一旦這些產能全部落地，光伏玻璃的產能過剩便是鐵板釘釘的。

上游的硅料，擴產的速度要慢一些，因而現在活的最滋潤，但下一年也將會100%進入過剩狀況。

依據業界估計，本年硅料的需求大約75.3萬噸;即便考慮到俄烏危機推高歐洲光伏裝機需求增加的預期，在年均復合增加率到達30%的高增加情境下，估計2023年全球光伏裝機290GW，對應硅料需求也只要大約95萬噸。

供應端方面，2022年硅料年產量約85.8萬噸，一至四季度估計分別為18.47萬噸、20.42萬噸、21.33萬噸和25.58萬噸。

供應呈現前低后高的狀況，上半年硅料供應存在缺乏;但到四季度，跟著新增產能落地，就有或許逐漸形成產能過剩的局勢。

即便下半年需求存在超預期的或許，但是到了下一年，按照各方的計算，全職業硅料產能將高達118.73萬噸。兩者對比，即便在最達觀的需求猜測下，也將呈現24%的產能過剩。

從歷史經驗來看，一旦呈現產能過剩，倒閉潮便是不可避免的，在2010-2011年的光伏職業危機中，國內90%的硅料企業停工停產，數百家工廠倒閉。

芯片

芯片現在的危險是結構性的，消費電子芯片現已全面過剩，晶圓代工工業也在逐季下行。

最近各大消費電子芯片降價的音訊，紛至沓來。比方德州儀器(TXN.US)，其型號為TPS61021的通用消費類電源辦理芯片，價格已從上一年45元的最高點跌至現在的3元左右。跌幅高達93%。

上一年手機芯片缺貨的時分，一些芯片價格漲幅在5倍以上，但現在許多都現已跌回到原價了。

GPU的價格也在跌落，本年5月初，AMD的RadeonRX6000和英偉達的GeForceRTX30(兩款均為游戲顯卡)的價格，相較于主張零售價的溢價，現已從本年年初的高出80%下降至20%以下。

全體來看，本年上半年率先進入過剩狀況的，主要是手機、電視、電腦等老練職業的芯片，由于它們的需求增速緩慢，因而價格跌的最快。

依據IDC的數據，第一季度智能手機出貨量同比下降8.9%，而PC出貨量下降5.1%。緊接著，本年四季度就將看到老練制程晶圓代工職業的全面過剩。

這兒面有三個邏輯：

第一是擴產。

晶圓代工廠的建設周期比光伏更長，門檻也更高，因而擴產的速度比光伏要輕一些。但贏利高漲之下，全職業的擴產也是必定的。

據SEMI的數據，半導體老練制程大多應用在8英寸廠，全球半導體制造商從2020年初到2024年底，可望提高8英寸晶圓廠產能達120萬片，增幅為21%，將到達每月690萬片的歷史新高。

這些產能，會從2022年下半年開端逐漸落成。職業數據顯現，2022年有14家晶圓廠有產能開釋，2023又將新增8家，2024年及2025年還將新增9家。產能落地的頂峰，正是本年的下半年。

第二是需求的減少。

像前面講到的，手機、電腦、電視等職業，本年都呈現了需求下滑。消費電子職業的芯片需求占到了晶圓代工產能的一半以上，將會直接限制整個芯片代工職業的需求增速。

依據世界半導體協會(WSTS)發布的數據，全球半導體市場增速正在放緩，估計2022年增速較上一年下降10個百分點，2023年降至個位數，僅5%左右，為近十年第四低。

另外，2022年4月，美國電子設備及相關零部件庫存累計金額到達225億美元，創有數據以來最高。

第三是渠道去杠桿，這是許多人忽視了的。

上一年芯片缺貨的時分，許多渠道商趁機炒作，奇貨可居，當供應平衡之后，這些芯片都會被開釋出來，加劇過剩的局勢。

芯片缺貨的時分，許多企業搶不到芯片，因而處處下單，重復給不同的代工廠下單，使得稀缺局勢加劇。

那么在極度達觀的局勢下，代工廠拼命擴產，當產能落地后，他們會發現許多無效訂單，就像空氣相同消失了。這又進一步加劇了過剩的局勢。

最終，現在看來還求過于供的轎車芯片，下一年大概率也會進入過剩狀況。

轎車芯片的求過于供，有兩個原因：

第一是需求增速快，職業前景蒸蒸日上。第二是上一年芯片奇缺的時分，消費電子芯片的需求量更大，擠占了轎車芯片的產能。

但不要忘了，轎車芯片的技能門檻其實不高，主要是老練制程。

一旦晶圓代工廠的產能放量，而消費電子的需求又在萎縮，就會一下子呈現出來足夠多的產能轉向轎車芯片。

到時，轎車芯片的產能過剩狀況，也會在短時刻內呈現。君臨財富作者：君臨研究中心

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光伏芯片

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