“新國九條”釋放全面改革紅利

被市場廣泛稱為“新國九條”的《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》在5月9日正式出爐。這是自2004年1月以來，國務院第二次以紅頭文件形式出臺的資本市場綱領性文件。

意見從頂層設計全面繪制了包括股票市場、債券市場、期貨市場在內的資本市場發展藍圖，明確了股權市場的層次結構、基本要求和發展債券市場、期貨市場的政策措施。

在中國經濟轉型升級的關鍵時刻，在資本市場持續疲軟的情況下，這份來自最高層的政策意見引發了市場極大關注。

眾多投資者、市場人士和專家指出，“新國九條”這一綱領性文件是從國家戰略的高度為股市健康發展進行頂層設計，對A股市場形成了制度紅利性支撐，是新一輪股市改革的集結號，也是股市制度紅利的起點和基石。

歷史上國務院曾三次發布資本市場頂層設計的綱領性文件。十年前的2014年1月3日，國務院發布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，首次提出解決困擾市場的“股權分置”痼疾。隨后，市場各方掀起了長達兩年的“股改”討論。民營上市公司三一重工果斷打響了股改的第一槍，由此引發了一輪波瀾壯闊的牛市。

相比過去，“新國九條”在定位上可望比肩以往的綱領性文件，并在內容上更貼近實際，具備更強的操作性和執行性。

“新國九條”將在五大方面形成制度性紅利。第一，鼓勵上市公司建立市值管理制度。當前市場普遍缺乏市值管理和配套制度，一些公司、特別是國有上市公司并不關心自己的市值。

第二，完善上市公司股權激勵制度，允許上市公司按規定通過多種形式開展員工持股計劃。當前員工持股計劃和股權激勵制度并不被市場普遍重視，“新國九條”有望配合政府推進國企改革和鼓勵兼并收購的政策方向，提升A股上市公司經營效率。

第三，支持全國社保基金為代表的長期投資者擴大資本市場投資范圍和規模。而當前機構投資者在股票市場投資、持有期普遍不長，“價值”風格不明顯。

第四，擴大合格境外機構投資者、合格境內機構投資者的范圍，提高投資額度與上限。在前期政策基礎上，國務院再提“擴圍增資”，將進一步促進資金流入股票市場。

第五，完善資本市場稅收政策，統籌研究有利于促進資本市場健康發展的稅收政策。我們認為稅收政策可能的突破在于交易稅和紅利稅。

如果說中國資本市場的第一次革命是建立規則和搭建平臺，但遺留下了一個不成熟不夠理想的市場的話，那么“新國九條”的推出，則表明中國資本市場將進入全面規范的第二次革命，明確了今后一個時期改革發展的總體要求和政策舉措。

意見提出，加快建設多渠道、廣覆蓋、嚴監管、高效率的股權市場，規范發展債券市場，拓展期貨市場，著力優化市場體系結構、運行機制、基礎設施和外部環境，實現發行交易方式多樣、投融資工具豐富、風險管理功能完備、場內場外和公募私募協調發展。

“新國九條”是資本市場發展的一次里程碑，傳遞了全面深化改革的信心和決心，對引導形成明確的社會預期，推進資本市場全面深化改革給出了清晰的政策信號、時間表和路線圖。這個總目標就是到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規范透明、穩健高效、開放包容的多層次資本市場體系。

“新國九條”表明了決策層對于資本市場的高度重視和呵護。市場人士指出，隨著穩增長、調結構、促改革、惠民生、防風險等相關改革政策陸續落地，市場預期正在出現積極變化。“新國九條”的推出將顯著提升A股市場的吸引力，穩固股市投資者的信心。在央行提出有序打破剛性兌付，資金加速從非標資產流出的背景下，增量資金的入市將會源源不斷。

不可否認，我國資本市場20多年來取得了巨大發展成就，但總體看，市場整體開放水平滯后于實體經濟的開放進程。當前，利率與匯率市場化改革穩步推進，對資本市場的對外開放提出了迫切要求，《意見》的若干工作部署將為我國資本市場推進對外開放帶來新的發展機遇。

當前，中國經濟正處于增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期。在“三期疊加”的關鍵階段，一個健康的資本市場對于經濟改革全局意義重大——她既是改革的依托和載體，也是改革成敗的檢驗和試金石。

正本清源，重拾信心，資本市場參與各主體應借此契機梳理體制機制中面臨的問題，心往一處想，勁往一處使。既直面難題，敢于、善于啃“硬骨頭”;又要凝神聚力、善作善成，樹立對改革和國家前途命運的堅定信念。

理順市場與監管的關系、把握好企業融資與投資者回報的平衡、打擊欺詐上市和內幕交易、切實維護市場“三公”原則和保護中小投資者，資本市場改革任重道遠，路途艱辛坎坷。

這份沉甸甸的綱領性文件裝著資本市場的未來。“新國九條”給資本市場賦予了新的使命、也將其提升到前所未有的高度，一張立體式的改革藍圖已經呈現。

從全面深化改革到與投資者利益并重，未來資本市場服務實體經濟回歸資源配置的本源作用將更加體現。中國經濟提質增效、調節結構促轉型、盤活經濟創新市場活力等方面將發揮更加重要地作用。隨著改革的全面推進和支持資本市場力度空前的政策陸續出臺，市場的熱情將被點燃，中國資本市場由此迎來一個歷史性的轉折。